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四大问题带你读懂PPP资产证券化及55号文关键问题 2017-06-29 15:57:41
为保障PPP持续健康发展,盘活PPP项目存量资产、加快社会资本投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目中来,资产证券化被寄予厚望。继2016年底发改委2698号文之后,近日财政部发布财金[2017]55号文,成为推进PPP资产证券化工作的又一重磅文件。55号文从PPP资产证券化项目来源分类、筛选条件、工作程序、监督管理四方面提出了更加细化的要求,以此规范PPP资产证券化工作的开展。
一、谁可以发起PPP资产证券化?分别以什么发起?PPP资产证券化是以PPP项目所产生的现金流为基础资产,通过构建特殊目的的载体(SPV),并进行一定的机构安排,最终实现证券化的融资方式。因此,PPP资产证券化与的发起人与发起标的都具备PPP项目的特征。55号文根据发起人(原始权益人)的角度对PPP资产证券化进行分类,并对各自可以发起PPP资产证券化的权益进行了规定。55号文在按照发起人对PPP资产证券化提出分类推进的同时,也提出了相关的要求。其中,项目公司股东发行资产证券化产品对发行规模进行限制,控股股东发行规模不得超过股权带来现金流现值的50%,其他股东发行规模不得超过股权带来现金流现值的70%。
二、发起PPP资产证券化的条件是什么?PPP资产证券化作为一种新型的类固收产品,相较于一般资产证券化产品,其对基础资产的要求更为严格,并且具备显著的政策约束性。运作规范、权属清晰是对PPP项目的基础要求,具体而言包括 、项目公司现金流、资产权属等方面的要求。与发改委的要求略有不同,55号文项目运营2年以上的要求并不针对所有拟进行PPP资产证券化的项目,而是对于申请绿色通道的项目,相较而言是放宽了要求。
三、如何开展PPP资产证券化?55号文从合同约定、项目筛选、推荐流程、审核程序四方面对完善PPP资产证券化工作程序提出了相关要求,进一步完善了PPP资产证券化前期准备阶段的工作流程。
1选择基础资产

基础资产的选择和确定是进行资产证券化最首要的问题,也是资产证券化的起点。55号文指出,发起人可根据PPP合同约定自主决定开展资产证券化,向发行主管部门提交发行申请。而在提交申请前,首先应当借助专业力量对选定的基础资产进行尽职调查,确保选定的基础资产同时满足基本要求以及包括55号文在内的PPP资产证券化的针对性要求定。
2申请发行

PPP资产证券化相较于一般的资产证券化具有显著的政策属性,55号文对于PPP资产证券化的申请、审批、推荐、筛选等工作都进行了较为详细的规定。在该部分我们可以看到,55号文将PPP资产证券化项目的推荐流程设置为自主推荐,由项目发起人提交推荐申请,由省级财政部门和行业主管出具推荐意见。这不同于发改委自上而下的推荐方式,使发起人更具有主动性。同时,对于绿色通道也不再只适用于推荐项目,中国政企合作支持基金投资的项目也可以申请走绿色通道提高效率。该部分备受关注的还有择优筛选部分,预期这些类别的项目将会是今后PPP资产证券化的热点项目。
3构建SPV

发起人提交的PPP资产证券化申请通过行业主管部门审核备案后,即可通过证券公司、基金管理公司子公司或其他证监会认可的有资质的管理人,由其设立专门的资产支持专项计划(简称“专项计划”,即SPV),对基础资产进行险隔离、评级、增信等结构化处理。
4转让基础资产

PPP资产证券化的实质是通过基础资产的出售达到PPP项目再融资的目的,发起人将基础资产通过一定方式转让给SPV,再由SPV据此资产发行证券,从而达到PPP资产的流通。真实出售、风险隔离是PPP资产证券化必须遵循的原则。
5设立发行

设立与发行阶段主要包括资产支持证券的设立、基金业协会备案、交易场所挂牌三个阶段。
四、如何保障相关利益?为保障PPP资产证券化工作的顺利开展以及各相关方的利益,50号文对此提出了风险隔离、成本收益、刚性兑付、信息披露、营造环境五个方面的具体要求,以此保障政府、社会资本、项目公司、股东、公众投资者等相关方的利益。具体梳理如下:
五、小结通过以上梳理,我们可以看到,财政部、中国人民银行、中国证监会联合发布的55号文对PPP资产证券化工作的多个方面提出了较为详细的规范要求,为我国PPP项目开展资产证券化提供了充分的依据,对于加快PPP项目资金周转、扩大PPP规模提供了动力。
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